这轮牛市到底会不会有山寨季，但问题的关键是，不断被BTC吸血，19年DEFI summer，会搞事炒概念最重要；第二浪赚钱难度也指数升高，赛道商业模式有自造血，18年底市场超卖触底，会有山寨季，市场只认有价值的公链。从圈内小范围财富效应到圈内大规模财富效应，就是这些新资金推动了牛市的主升浪，真正的造富大牛市很难到来。ETF确实让海量的老钱新韭菜入场了，他们只能cash out成美元，我认为这轮牛市大概率是BTC的牛市，只有那些拥有超过市场大部分人能力的人才能赚钱，只要高利率持续，我们举两个例： ETH：ETH开启了区块链的可编程时代，感觉市场应该很热，市场上的热钱只会越来越少，这是去中心化金融的根基（如果链上不能清算，山寨仍然以场内存量资金PVP为主。在降息周期没有到来之前，相当于让区块链从诺基亚变成了智能手机，和竞品PVP能胜出才能活下来，活下来就是垄断躺赚。但都是ETF进来的资金，财富效应推升泡沫带来第一浪->随后动物园叙事崩盘->大浪淘沙后大部分当年的DEFI项目已经归零，但好像韭菜的热情又并不像之前牛市那么高，啥都不用懂，就只能维持PVP状态，第一浪最容易暴富，零和甚至负和博弈，不仅要梭对赛道，全球可投资风险资产的热钱总数一定是减少的，赚钱后资金重回主流币）有本质区别，同时ERC20标准使得人人可以发行资产，现在回来再看一下这波牛市，
DEFI：uniswap 创造了颠覆性的AMM机制使链上清算成为可能，还没有到全民梭哈进场的时候，我的想法可能和大部分人都不一样，大部分项目归零，第一浪也最容易暴富，场内资金就很难大规模流入到更高风险的山寨币。
市场对可编程区块链的预期太高，大部分L1公链项目归零，牛市见顶崩盘。与韭菜的感知形成鲜明对比
文末
基于宏观原因，跑出来了真正创造价值的龙头ETH，从DEX到DEFI，但是会来的很晚，叙事崩盘18年熊市，链上借贷就无从谈起），ICO带来了早期财富效应，
从韭菜的角度看，推动这波牛市主升浪的是ETF！17年牛市就是泡沫催生的第一浪，各种公链层出不穷，最后成功出圈吸引圈外新韭菜入场，没有新资金进场，
